Защита от недружественного поглощения

Уязвимы абсолютно все: и маленькие, и большие. Независимо от организационно-правовой формы и рода деятельности - будь ты нефтяное ОАО, производственное ЗАО, торговое ООО или кооператив, выращивающий репу. Если у тебя есть хоть какой-нибудь стоящий актив (недвижимость, станки, выгодный контракт), ты - потенциальная жертва.

Лет пять назад в недружественном поглощении играли преимущественно крупные коммерческие структуры, отнимая друг у друга фабрики, банки и комбинаты. В последнее время все чаще фигурируют предприятия среднего и малого бизнеса. У них меньше возможностей для обороны. О захвате парикмахерской не станет кричать ТВ, не будут сокрушаться в газетах. Она умрет тихо, и только местные жители заметят, как поменяется вывеска на фасаде, а на площадях обоснуется новый собственник, например, зал игровых автоматов.

Недружественное поглощение - это действия по установлению контроля над активами компании вопреки интересам основного акционера (акционеров). Установление корпоративного контроля над компанией-целью возможно при использовании долговых обязательств или посредством получения доли участия в ее уставном капитале.

Корпоративная война против вашего бизнеса, как правило, идет на многих разных фронтах. Если вы будете с одинаковой серьезностью реагировать на все атакующие действия, у вас будут слишком распылены силы. Необходимо выделить из всех действий захватчика только те, которые могут лишить вас контроля над финансовыми потоками вашего бизнеса, и, прежде всего, реагировать на них. Никогда не допускайте противника к финансовым потокам компании!

Какие действия противника могут привести к получению им доступа к финансовым потокам предприятия?

1. Созыв альтернативного общего собрания акционеров и, как следствие, назначение альтернативного исполнительного органа общества. Затем следует силовой захват офиса компании, либо новый орган начинает функционировать параллельно (выдавая доверенности, заключая сделки и пр.).

2. Признание по суду незаконным нахождение нынешнего исполнительного органа на своем посту и достижение договоренности с предыдущим генеральным директором о сотрудничестве в случае восстановления его в должности.

3. Инициирование процедуры банкротства предприятия и назначение временного управляющего.

Не ждите, когда грянет гром, а в самом начале конфликта проведите анализ сложившейся ситуации и продумайте, что вы можете сделать для того, чтобы уменьшить соответствующие риски.

Российский рынок недружественных поглощений  имеет свою специфику, которая способствует эффективному захвату компаний. Среди таких предпосылок можно выделить недооцененность большинства компаний рынком, неэффективность законодательства в области защиты собственности, а также создание стратегии корпоративной защиты только после начала действий агрессора.

Нельзя сказать, что все это не беспокоит власти. Легкость, с какой у нас можно потерять бизнес, отнюдь не способствует привлекательности России в глазах потенциальных инвесторов.

Поэтому местные администрации начинают создавать у себя специальные структуры по экономической безопасности, чтобы пытаться контролировать процессы поглощения. В управлениях внутренних дел начали формироваться подразделения, которые специализируются на «корпоративной тематике». Парламентарии готовят «заплатки», чтобы прикрыть прорехи в законодательной базе.

Подробнее остановимся на первом и самом важном: недооцененность большинства компаний. Недооценка роли нематериальных активов (по данным многочисленных источников - их доля в рыночной стоимости компании в настоящее время оценивается в среднем 85-90%) приводит к возможности приобретения активов за незначительную долю от их фактической стоимости. В данной ситуации акционеры значительно рискуют своим имуществом, поскольку такая ситуация неизбежно ведет к потере доходов и к снижению инвестиционных возможностей развития компании.

К сожалению, пока не существует справедливой рыночной цены ни на акции, ни на имущество. Захват, в понимании специалистов, - это приобретение предприятия не за его рыночную стоимость. Реальная капитализация имущественного комплекса бывает гораздо больше, чем представляют сами собственники. Это и привлекает захватчиков. Принципиальной разницы в захвате бизнеса или имущества нет. Захватывают ВЫГОДУ. Предприятие существует в совокупности со своими финансовыми потоками и своим месторасположением. Поток финансовый бывает "три рубля в базарный день", а продать это предприятие можно за три миллиона долларов. Вот и основание, чтобы быть захваченным. Появляется тот, кто собирается на месте ОАО или ООО построить гостиницу и увеличить финансовый поток.

Любое экономически ценное предприятие может быть объектом захвата, поэтому каждый бизнесмен должен быть готов к тому, что у него попытаются отобрать активы.

Изучение практики ведения корпоративных войн убеждает в том, что нужно работать на опережение - хочешь мира готовься к войне. Программа защиты от недружественного поглощения должна быть всегда наготове.

Основными этапами разработки программы защиты от поглощения являются:

- анализ ситуации и выявление рисков,

- разработка стратегии и тактики защиты,

- а также их реализация.

Методы защиты от поглощения можно разделить на превентивные и оперативные.

В рамках общей стратегии развития компании необходимо предусмотреть меры по защите от возможного недружественного поглощения, в том числе путем реорганизации (например, создание холдинга), защиты реестра, повышения стоимости акций, консолидация корпоративного контроля, создание юридических и экономических барьеров.

В качестве универсальных мер по защите от недружественного поглощения можно отметить такие как создание юридических и экономических барьеров, выпуск дополнительных акций, консолидацию корпоративного контроля и другие.

В качестве экономических барьеров применяются мероприятия, направленные на заключение договоров с «секретными» приложениями, вступающими в силу в случае захвата предприятия, меры по повышению стоимости компании (в качестве стратегической цели развития), другие.

Однако даже претворение в жизнь перечисленных действий не дают право расслабляться (впрочем, расслабляться в любом случае не стоит). Старая сицилийская пословица гласит: «Не оставляй неоплаченных долгов. Можно не сомневаться, рано или поздно вас погубят любые долги - оппоненты введут внешнее управление, переизберут совет директоров.

Достаточно эффективным экономическим барьером является  построение холдинговой структуры.

Как уже было сказано выше, в качестве одной из мер по защите от недружественного поглощения можно использовать повышение стоимости акций компании-цели.

Для этого необходимо пройти следующие ступени:

1.Совершенствование системы корпоративного управления

• раскрытие акционерам информации о финансово-хозяйственной деятельности компании
• информирование акционеров о реальной рыночной стоимости компании (в т.ч. доведение информации о рыночной стоимости активов компании)

2.Повышение эффективности деятельности компании

• разработка стратегии развития и бизнес-плана компании
• внедрение системы управленческого учета и контроля
• оптимизация бизнес-процессов

3.Работа с внешними финансовыми инвесторами

• привлечение венчурных инвестиций
• организация публичного обращения акций на бирже

Основу юридических барьеров составляют тщательно разработанные внутренние документы общества (Устав, Положения об органах управления и т.п.), соответствующие выбранной стратегии защиты. Необходимо чтобы данные документы соответствовали действующему законодательству, а также содержали положения, направленные на защиту от недружественного поглощения. Зачастую к этим документам относятся как к неприятной формальности. Собственники бизнеса не принимают во внимание, что при угрозе недружественного поглощения им может не хватить времени на устранение противоречий в документах и внесение необходимых для организации защиты дополнений. 

В качестве самостоятельных вариантов юридических барьеров можно предусмотреть:

1.Мониторинг сделок с акциями для обеспечения возможности своевременного выявления признаков скупки акций компании

2.Привлечение регистратора в целях осуществления функций счетной комиссии для обеспечения легитимности принятых общим собранием акционеров решений

3.Передача акций в доверительное управление с целью усложнения доступа агрессора к акциям компании, принадлежащим миноритарным акционерам

Основной целью выпуска дополнительных акций является снижение доли агрессора до незначительного пакета. Данный метод может быть не столь эффективен, в случае если агрессор обладает значительными финансовыми ресурсами. Но при этом положительным моментом для компании-цели будет являться то, что компания выиграет время, а также получает инвестиции для развития бизнеса и дальнейшей борьбы.

Подготовлено Департаментом по финансовому и фондовому рынку
Краснодарского края