Облигации муниципальных образований

Как муниципальному образованию получить финансовые
ресурсы на фондовом рынке и что нужно для этого сделать

Муниципальные облигации на фондовом рынке России

С каждым годом Российский фондовый рынок вносит все более существенный вклад в оздоровление муниципальных финансов. В период с 2004 года по 2006 год объем рынка муниципальных облигаций увеличился почти в 2 раза с 6,6 млрд. рублей до 11,8 млрд. рублей. В течение 2006 года облигации разместили 13 муниципалитетов. Всего на конец года на  фондовом рынке обращался 21 выпуск облигаций муниципальных образований. В настоящее время на фондовом рынке обращаются муниципальные облигационные займы объемом от 50 млн. рублей (эмитент г. Новочебоксарск) до 1,5 млрд. рублей (эмитент г. Новосибирск). Наибольшее количество муниципальных облигационных займов в обращении - объемом 300 млн. рублей. Условия по рыночным займам для муниципалитетов оказались более выгодными, чем по другим видам финансирования. Доходность по размещенным на Фондовой бирже ММВБ выпускам облигаций составила не более 8,13%. Облигации выигрывали и по длительности заимствований - многие из них будут погашены через 5 лет.

Цели выпуска облигаций

Выпуск облигаций муниципальным образованием позволяет оздоровить экономику и оптимизировать структуру долга.

Преимущества облигаций перед банковским кредитом

• Более низкие ставки за счет рыночного ценообразования.
• Более длинные сроки обращения и большая гибкость в управлении муниципальным долгом.

Муниципальные образования, освоившие рынок несколько лет назад, постепенно повышают долю облигаций в общем долге муниципалитета, замещая альтернативные источники финансирования расходов бюджета. Некоторые муниципалитеты используют средства от выпуска облигаций на погашение банковских кредитов (г.Ангарск направил средства от выпуска облигаций на погашение банковских кредитов, полученных для реконструкции стадиона). Отдельные муниципальные образования используют выпуск облигаций для финансирования программ развития. Облигации выпускаются для финансирования дефицита бюджета и для привлечения инвестиций в социальную сферу.

Разнообразные цели выпусков муниципальных облигационных займов подтверждают возрастающую роль фондового рынка для развития экономики муниципального образования.

Перспективы развития рынка муниципальных облигаций

Спрос инвесторов на муниципальные облигации сохраняется на высоком уровне. Это происходит за счет общего расширения инвестиционной базы: число инвесторов увеличивается, возрастает объем инвестиционных ресурсов. Привлекательность рублевых инструментов в настоящее время высокая. Крупные инвесторы стремятся диверсифицировать свои активы и включают в свои портфели широкий круг инструментов от наиболее рискованных и доходных акций до наиболее надежных, но мало доходных государственных бумаг.  Облигации муниципальных образований по доходности и риску вложений в инвестиционных портфелях занимают золотую середину. На долговом рынке наиболее активными инвесторами являются российские банки, на них приходится более половины вложений в рублевые облигации. Способствуют росту рынка и институты коллективных инвестиций - паевые и инвестиционные фонды. Поэтому муниципальным образованиям, которые еще не вышли на рынок облигаций, сделать это будет не так сложно. Необходимо только выполнять определенные правила, которые позволят разместить заём и обеспечить его ликвидность на вторичном рынке. В настоящее время есть экономические предпосылки для перехода муниципалитетов к целевым заимствованиям и проектному финансированию. За рубежом рынок муниципальных облигаций более чем на 2/3 состоит из целевых займов, обеспеченных доходами от реализуемых местными властями инвестиционных проектов, например развитие местных телекоммуникационных сетей, модернизация ЖКХ, строительство платных дорог  т.д. Успешный выход муниципального образования на фондовый рынок, прежде всего, зависит от профессионализма компании, обеспечивающей процедуру выпуска, размещения, и погашения займа. В настоящее время можно с уверенностью сказать, что в России сформировался рынок услуг организаторов размещений облигационных займов и андеррайтеров. В  прошлом году его участниками были 59 банков и инвестиционных компаний. Согласно рейтингу Cbonds, в Топ-5 ведущих андеррайтеров по итогам 2006 года вошли РОСБАНК, ВТБ, Группа компаний «Регион», Инвестиционный банк «КИТ Финанс», Инвестиционно-финансовая компания «РИГрупп-финанс».

На какую сумму может быть выпущен облигационный заём?

Бюджетный кодекс ограничивает сумму займа следующими показателями:

1. Объем долга не должен превышать объема доходов бюджета муниципального образования без учета финансовой помощи из бюджетов других уровней.

2. Объем расходов на обслуживание муниципального долга не должен превышать 15% расходов бюджета.

3. Предельный объём средств, направляемых на финансирование дефицита бюджета, не должен превышать 10% доходов бюджета без учета финансовой помощи.

Обслуживание и погашение муниципальных облигаций

По типу муниципальные облигации могут быть купонные (с периодической выплатой процентного платежа) и дисконтные (с единовременным погашением всей суммы долга и процентов в конце срока обращения). В настоящее время на Российском фондовом рынке наибольшее распространение получили купонные муниципальные облигации с выплатами обычно 1 раз в полгода.

Погашение основной суммы долга может производиться единовременно в конце срока обращения или поэтапно (амортизация долга).  При необходимости (например, при принятии решения о рефинансировании) эмитент может сократить объем собственного долга, выкупив на рынке все свои облигации или их часть. Впоследствии облигации снова могут быть пущены в свободное обращение путем продажи на рынке.

Порядок действий администрации муниципального
образования по организации выпуска облигационного займа

Работу по организации выпуска муниципального облигационного займа условно можно разделить на три основных  этапа:

• 1. Предварительная подготовка документов.

Включает в себя:

• 1) Подготовку предложений о параметрах заимствований в рамках выпуска муниципального облигационного займа.
• 2) Внесение соответствующих изменений в Закон «О бюджете муниципального образования» в части, касающейся программы заимствований, на соответствующий год и при необходимости в «Устав муниципального образования» для определения полномочий исполнительных органов муниципального образования при осуществлении муниципальных заимствований.

• 2. Подготовка и выпуск облигационного займа.

Включат в себя:

• 1) Размещение в соответствии с действующим законодательством на конкурсной основе муниципального заказа на оказание услуг по обеспечению процедур выпуска, размещения и погашения муниципального облигационного займа, а также на оказание услуг биржи и депозитария.
• 2) Заключение договора на оказание услуг по подготовке, размещению обращению облигационного займа между Организатором (победителем конкурса на оказание услуг по обеспечению процедур выпуска, размещения и погашения муниципального облигационного займа) и муниципальным образованием. Заключение договора с биржей и депозитарием.
• 3) Подготовка и утверждение структуры и основных параметров муниципального облигационного займа.
• 4) Принятие нормативного правового акта «Об утверждении генеральных условий эмиссии и обращения муниципального облигационного займа».
• 5) Принятие нормативного правового акта «Об утверждении условий эмиссии и обращения муниципального облигационного займа».
• 6) Подготовка и направление в Министерство финансов Российской Федерации пакета документов, необходимых для государственной регистрации эмиссии муниципального облигационного займа.
• 7) Регистрация муниципального облигационного займа в Министерстве финансов Российской Федерации.
• 8) Подготовка проекта решения об эмиссии муниципального облигационного займа.
• 9) Публикация условий эмиссии и решения о выпуске муниципального облигационного займа.
• 10) Подготовка и проведение PR-мероприятий, размещение облигационного займа на бирже.
• 11) Принятие нормативного правового акта об утверждении отчета об итогах эмиссии муниципального облигационного займа.

• 3. Вторичное обращение и погашение муниципальных облигаций.

   

Включат в себя:

• 1) Мониторинг вложений средств муниципального облигационного займа
  в соответствии с целями выпуска облигационного займа.
• 2) Обслуживание муниципального долга.
• 3) Управление муниципальным долгом путем покупки и последующей продажи муниципальных облигаций на вторичном рынке.
• 4) Погашение муниципального облигационного займа.

Ориентировочный график работы по подготовке и размещению
облигационного займа

Практика  показывает, что не менее 2 месяцев обычно проходит от начала работы с инвестиционным банком или компанией, победившей в конкурсе, до размещения займа и перечисления средств на счет муниципального образования.

Приведенные сроки носят примерный характер и во многом зависят от уровня организации совместной работы специалистов компании - организатора займа и специалистов муниципального образования.

Основные законы, регламентирующие выпуск облигаций муниципальным образованием

1. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 года № 145-ФЗ.

2. Федеральный закон от 22.04. 1996 года № 39-ФЗ  «О рынке ценных бумаг».

3. Федеральный закон от 29.07. 1998 года № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии обращения государственных и муниципальных ценных бумаг».

4. Федеральный закон  от 06.10. 2003 года № 131-ФЗ «Об общих принципах организации местного самоуправления в Российской Федерации».